4月27日，梅斯健康（02415.HK） 在香港上市，这是启明创投在2023年的第六个IPO。在二级市场充满挑战的2023年，这并不容易。

梅斯健康是中国最大的在线专业医师平台之一。启明创投于2015年独家投资其A轮融资，并于2020年继续领投公司B轮，至今已经陪伴9年之久。

(资料图片)

“ 在企业最早的时候进入”、以及“ 陪伴企业尽可能长的时间”，这是几乎所有VC都想达到的两点。或许，这两点表象上来看并不难，但要在做到这两点的基础上仍能呈现可观的回报，也不是件易事。

从另一方面来看，想要真正投早、并且长期持有，无疑对团队提出了颇高要求——事实上，在2007年、2008年时，彼时的启明创投医疗投资团队仅有2个人；时至今日，这一团队已扩充至21人。

在启明创投主管合伙人胡旭波看来，启明创投的投资策略、团队文化以及平台给予的成长空间是这一团队能够不断壮大、并保持长期竞争力的关键。

启明创投主管合伙人胡旭波

“在打造启明创投投资团队方面，我们比较喜欢内部培养。很多人加入启明创投时是投资经理，经过多年的历练逐渐成熟、开始有自己的方法论；而他们能够成长到这个阶段，对我们来说也是个小小的收获，毕竟这意味着他们的行业理解、投资能力都已经到了新的阶段。”胡旭波说道。

胡旭波指出，启明创投在医疗健康领域坚持投“大医疗”，即医疗的整个过程，涵盖新药研发、器械、诊断、服务及数字医疗等。“我们并不会把我们的投资放在某一个小的细分领域，我们看好的是中国整个生物医药行业，主张的是全产业链投资。相较于某一个细分产业，我们更关注的是具体的公司，以及这些公司提供的产品和服务能够对整个产业产生多大的正面影响。”

当然，不可否认的一点是，自2021年下半年以来，整个行业尤其是创新药公司在IPO后的表现并不是特别理想。

对此，胡旭波认为，一段时间内估值体系发生一定的调整是一个正常现象，对于好企业来说，估值的波动影响并不大。“归根结底还是公司本身需要好的产品或服务来证明自己，把收入和利润做起来，投资人还是会来追捧你。”

日前，《IPO早知道》与启明创投主管合伙人胡旭波进行了一次交流。在本次交流中，胡旭波分享了对二级市场波动现象的看法、国内生物医药企业未来的发展趋势以及如何在投资机构内部搭建一个富有竞争力的团队。

以下系经精编整理的对话节选：

01/

波动都是在长趋势里的短调整好公司仍受到投资人的追捧

IPO早知道： 从2021年下半年开始，医疗项目上市后在二级市场的表现并不是特别理想，您怎么看待这个现象？

胡旭波：过去一段时间的估值体系的确发生了一定的调整，尤其是对于没有收入的研发型生物医药公司来说更是如此，我认为这是一个比较正常的过程。

这个调整背后的原因有外部环境，也有内部行业演化。我认为一个核心原因是投资人要停下来看一下过去这几年中国创新药公司的真正创新能力和行业影响力。过去几年，不少没有收入的公司走向了二级市场。一方面，这表明大家对中国的创新抱有比较大的期望，希望产品获批后能实现比较大的商业价值；没有高期望也不会有这么多投资人买股票。另一方面，在这段时间内，不少公司上市后，无论是香港市场还是科创板，投资人可能希望停下来看一看前期投的这么多公司中，到底有多少公司可以从没有收入的研发公司变成真正意义上推出好产品或好服务的公司，而且这些好产品或好服务能转化为收入和成长。投资人有这样的心态也很正常。

从这个角度来看，这段时间内不少公司的商业化碰到挑战，反过来让行业整体的估值发生一些调整，我认为还是挺正常的。当然一个客观事实是，投资人的观望态度让这个行业的融资难度加大。然而对于真正好的公司来说，区别不会太大。我们也观察到有中国的创新药公司研发出了全球领先的产品，公司市值也到了百亿美元。我相信会有更多投资人注意到有越来越多的中国公司有这个潜力。

IPO早知道： 整体来看，生物医药是一个相对漫长的行业，这里面是否存在一定的周期性？

胡旭波：实际上，任何行业都有一定的周期性。把时间拉长来看，尤其是中国的生物医药行业的波动性没有那么大，所谓的波动都是在长趋势里的短调整，要保持足够的耐心往长远看。

IPO早知道： 在上市时间节点的选择上，您通常会给出哪些建议和参考？

胡旭波：上市这件事有几个关键点：第一、市值。上市还是需要到一定的市值才有意义。第二、与业务有关系。有些公司的业务适合在A股，有些公司适合在港股，有些公司适合在美股，这就需要大家探讨，我们作为投资人参与的上市项目更多一点，在这点上可以给予企业一些建议。

02/

科技和医疗的结合愈发紧密推动产业更大发展可期

IPO早知道： 这两年，越来越多过去主投TMT的机构也来投医疗项目，对你们医疗团队的投资是否有压力？

胡旭波：谈不上有什么压力；从长远来看，如果大家对投资的趋势有共识，那可能竞争必然会更激烈一点。

站在启明创投的角度，我们倒不是很关心这件事，原因在于，我们认为，投资的本质还是你对这件事情的理解、以及你对创始人想法的支持，所以这跟是不是TMT基金来投医疗关系不是很大。

IPO早知道： 你们投资的 Schrödinger （NASDAQ:SDGR）、 硕迪生物 （NASDAQ:GPCR）已经上市了，另外也投了几家头部的AI医疗公司，如何看待两者越来越多的结合？

胡旭波：科技和医疗的结合愈发紧密，这是非常清晰的一个趋势。对于我们自己来讲，本身我们在医疗健康和科技板块都投得比较活跃，科技驱动的领域也是我们的一个投资方向。到目前为止，我们在“科技驱动医疗”这方面投资了好几家公司，这些公司的技术能力和对医疗行业的推动很值得我们期待。

03/

“全球化”并非遥不可及持续鼓励投资企业迈出这一步

IPO早知道： 过去一段时间，无论是跟您，梁总（启明创投主管合伙人梁颕宇，Nisa）、陈侃博士（启明创投合伙人）聊具体IPO项目的时候，“全球化”这个词是你们都频繁提及的一点？

胡旭波：事实上，我们在几年前就有这样的想法，我们一直希望我们的投资企业能够变成全球化的公司。中国能做到全球化的医疗公司很少，在医疗行业，迈瑞医疗是做得比较好的一个企业，也是大家可以学习的一个对象。

到了今天，新药研发企业里很多创始人的背景等各方面都可以天然地支持他们做很多全球化的工作，譬如我们投的再鼎医药（NASDAQ:ZLAB, 09688.HK），它建立研发体系的时候，就开始着手布局全球化。

至于下一步，我们感觉中国的生物医药企业已经到了这个阶段了：创始人的背景、投资人的背景，都足以支撑企业走出去。我们的产品、服务体系将来不光面向中国客户，也能够让海外客户看到、用到更有性价比的产品、更好的产品。这点对客户、对企业来讲都是很好的事情。

从另一个角度来看，走出去就意味着市场规模将大很多，我们持续鼓励、支持我们的投资企业可以在全球化方面投入精力。

IPO早知道： 之前国内生物医药企业到不了全球化这步的原因有哪些？

胡旭波：第一，理念和文化问题，中国还没有太多的创始人能够真正想到全球化这件事情，理念上、文化上，要有动力去给全球的客户服务，这点对于不少创始人来说就很难；第二，怎么去做全球化。全球化第一步就是你要去了解另外一个市场的客户，客户的需求、口味、文化到底是怎样的？怎么建立起全球化的运营体系？怎么去和国际客户打交道？品牌如何建立？这都是要一步步慢慢做的，这个要求其实对于很多企业来说都蛮高的，我觉得不是所有的公司都能做到这一步，可能十家公司里有一、两家能做得好一点。当然，不管怎样，我们都会鼓励我们的企业迈出这一步。

04/

在医疗健康领域做全产业链投资投资人最好的成长途径就是参与投资和投资管理

IPO早知道： 现阶段，启明创投在医疗健康领域主要关注哪些细分赛道？

胡旭波：启明创投在医疗健康领域里面投“大医疗”，这一点一直没有变过。

“大医疗”是指医疗的整个过程，涵盖新药研发、器械、诊断、服务及数字医疗等，这几个领域都是我们持续在探索的，我们并不会把我们的投资放在某一个小的细分领域，我们看好的是整个中国的生物医药行业的发展，我们主张的是全产业链投资。

接下来，我们仍然会继续做全产业链的投资，我们在内部也已经建立起全产业链投资的能力。相较于某一个细分产业，我们更关注的是具体的公司，以及这些公司提供的产品和服务能够对整个产业产生多大的正面影响。

到今天为止，启明创投在医疗健康领域投资了180多家企业，很多都已经成长为某个领域里的龙头企业，也有市值超千亿的公司。某种意义上，启明创投的投资企业网络，就是中国当前最有活力的生物医药创业企业的缩影，你可以从启明创投投资企业中看出中国医疗健康行业的发展趋势。

另一方面，基本上从0开始一步步培养出今天这么一个有规模的企业网络，对我们来说也是件非常有成就感的事情，我们在这个过程中也收获了非常多。

IPO早知道： 这样的全产业链投资能力，其实对团队的要求也非常高。我知道启明创投的医疗团队也是您和 梁总两个人慢慢成长到现在这个规模的，此前也有你们医疗健康团队的同事晋升到合伙人，怎么去培养这种团队的整体能力？

胡旭波：最早的时候，团队仅有Nisa和我两个人；到今天，我们的医疗投资团队约21个人。

在打造启明创投投资团队方面，我们比较喜欢内部培养。很多同事加入启明创投是投资经理，经过多年的历练逐渐成熟、开始有自己的投资风格。现在有几个资深同事都在启明创投工作五年以上，他们来的时候都是投资经理。

另一方面，他们能够成长到这个阶段，对我们来说也是个小小的收获，毕竟这意味着他们的行业能力、投资能力都已经到了新的阶段。我想强调的另外一点是，我们的副总裁和投资经理都非常有潜力。我们对我们的投资同事都充满期待。

IPO早知道： 怎么去吸引更多年轻的、有潜力的投资人？或者说，启明创投这个平台能带给他们哪些不一样的吸引力？

胡旭波：我觉得主要有三点：其一、启明创投的投资策略。通俗来讲，我们是“用专业吃饭”，所以我们非常注重对团队专业性的培养，包括每个同事都有分工，他最看重的几个方向就扎进去，我们的目的是希望每个同事都能成为中国在这个领域里最好的几个投资人之一。

其二、启明创投的团队文化。在内部，我们经常讲内部支持和协作，即以大方向为主，不过分强调个人主义。我相信，来到启明创投的人都是比较喜欢这个文化的人。大家经常会在一起讨论专业问题，并有一些好的发现，碰到一些问题也可以找到团队成员相互解决。

第三、启明创投这个平台给予的成长空间。不可否认，我们的投资力度还是蛮大的，我们算是中国最活跃的投资机构之一，新投资加上原来已投资公司的追加投资，平均一年也有几十个医疗项目。

只要每个人勤快一些，必然是能够参与不少项目。一个投资人最好的成长途径就是参与投资项目，不参与投资项目没有办法成长。

我们对每一位同事的成长要求也比较简单，业绩是比较重要的导向，另一点就是刚刚提到的文化，不存在其他什么因素。

换句话说，你每一步的付出大家都能看得到，也能获得相应的回报。如果你投到了非常好的公司，有朝一日也会被提升为更高的职位，发展空间还是比较大的。

投资策略、团队文化和成长空间，我认为这三点是启明创投这个平台一直推崇的，也是帮助大家一起愉快工作的重要因素。

来源 | IPO早知道

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启明创投成立于2006年，先后在上海、北京、苏州、香港，西雅图、波士顿和旧金山湾区设立办公室。

目前，启明创投旗下管理11只美元基金，7只人民币基金，已募管理资产总额达到94亿美元。自成立至今，专注于投资科技及消费(Technology and Consumer, T&C)、医疗健康(Healthcare)等行业早期和成长期的优秀企业。

截至目前，启明创投已投资超过480家高速成长的创新企业，其中有超过180家分别在美国纽交所、纳斯达克，香港交易所，上交所及深交所等交易所上市，及合并等退出，有70多家企业成为行业公认的独角兽和超级独角兽企业。